FRM考试考点篇，学霸们必备

套利模型和经验多因子模型的区别。套利模型假设预期收益率可以被经济因素的未预期变化所影响。估计套利模型是一个两步骤的过程，第一步是估计每种资产回报的敏感性，第二步是对回报的敏感性进行回归，从而估计市场溢价。经验因素模型的限制就比较少，因素可以是市盈率、红利增长率或资本化率，由于因素大多是与资本相关的基本因子，所以经验因子模型也称之为基本因子模型（fundamental factor model）。

1.套利模型和经验多因子模型都是明显因素模型（explicitfactor model）,是用可观察到的值来估计敏感性和市场溢价的。另外一种是implicit factor model，使用的是PCA，寻找所有回报的一致行为。所以多因子模型分为三类，两类属于explicit model:宏观因素模型（因子为通胀等宏观量）、基本因子模型，一类属于implicit factor model，为主成分因素模型。

二、fund of hedge funds（对冲基金的基金）

1.fund of hedge funds（对冲基金的基金）是将单个的对冲基金组合起来以获得一个稳定的回报。基金的基金是一个吸引人的观点，因为投资者可以越过不同的投资策略来进行投资，投资于基金的基金的投资者的主要目标是z优的分散化，其它目标有1、与一系列的对冲基金经理建立好的关系2、建立一个组合管理团队3了解不同市场条件对组合表现的影响4、可以对单个基金经理进行尽职调查5、对基金的监控风险、基金风格调整、监管政策的执行可以提供支持6、可以有效的将基金组织起来得到超额的收益7、能提供报表的透明性8、可以减小道德风险的发生。正确投资FOHF的步骤为1、选择投资策略、选择经理、经理监控。

2.对冲基金的基金根据分散化的原则可以划分为1、return enhancer，高回报，与资产的高相关性2、risk reducer低回报，与资产的低相关性3、total diversifier 提供高回报和低相关性4、pure diversifier与资产高的负相关，但是回报也很低，甚至负的回报，一个例子就是基金主要是空头。

3.fund of hedge fund的策略分配。要对fundof hedge fund的进行行业分配很复杂，因为1、单个对冲基金回报的方差很大2、当市场条件变化时，资产之间的相关性也会发生变化。所以行业分配要依赖于对基金表现起作用的关键因素的识别，并且理解每个策略的优点和缺点。

4.选择对冲基金经理过程中的尽职调查。主要分析三个方面：1、涉及各个方面的投资过程2、商业模型（business model）3、人员的质量和深度。

5.投资风险委员会（IRC）认为对冲基金投资者要求对冲基金的基金信息披露的目的有三1、监管风险，确保经理没有超出风险水平2、集合风险到投资者可接受的组合水平3、监管strategy drift。IRC对信息披露评价的四个方面1、content 2、granularity（披露细节的详细程度）3、frequecy 4、delay


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