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【FRM精读】关于伦敦鲸的风险案例分析

浏览量:52 发布时间:2020/06/23

 

案例简介

摩根大通是美国最大的金融集团,总资产规模高达2.4万亿美元。它也是世界上最大衍生品交易商。摩根大通位于伦敦的首席投资办公室(Chief Investment OfficeC),主要从事债券衍生品指数的投资。

2006年开始,首席投资办公室开始一项名为合成信贷组合(SCP)的衍生品交易策略。三年后的2011年,SCP的净名义规模从0亿美元跃升至510亿美元,增长了10倍多。2011年末,首席投资办公室押注超过10亿美元的SCP交易,并创造了大约4亿美元的收益。

2011年12月,摩根大通总部要求首席投资办公室降低其风险加权资产(RWA)以使该行作为一个整体降低其监管资本要求。于是,202年1月,首席投资办公室修改了它的交易策略,它并没有直接削减SCP的头寸规模,而是为SCP购买额外的长期信用衍生品,以抵消其短期衍生品头寸,并以这种方式降低了首席投资办公室表面上的风险加权资产规模。

事实上,这种交易策略不仅增加了投资组合的规模和风险加权资产,而且通过使投资组合处于净多头头寸,反而减弱了SCP原本应该提供的对冲保护。》》》更多FRM精读习题点我咨询

分析

很不幸,2012年开始,首席投资办公室的投资组合开始亏损。1月、2月和3月,报告亏损的天数远远超过报告利润的天数。为了将报告的损失降到最低,首席投资办公室居然开始修改信用衍生品定价时使用的估值方法。比如,之前首席投资办公室采用中间价来对持有的头寸进行估值,但到了一季度末,他们将估值的价格参考改为更为有利的价格,而不是中间价。

事后的计算表明,截至2012年3月16日,SCP报告了161亿美元的亏损,但如果采用中间价,这些亏损将至少再扩大4.32亿美元,共计5.93亿美元。》》》想要领取FRM精读点我咨询

并且基于该估值方法,首席投资办公室以老VaR模型过于审慎夸大了风险为由,匆忙替换了另一种方法,使得持有的SCP头寸VaR下降了50%,从而极大地隐瞒了实际风险。直到5月10日,总行才在回溯检验中发现首席投资办公室新的VaR模型不准确,撤销了该模型,恢复到原先的模型。这使得SCP投资的真正损失被暴露出来。摩根大通的首席执行官最后对外披露的损失金额为62亿美元。

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