坚持风控等机会

　　“从华夏基金到华夏未来资本，和市场关系不大，主要因为新《基金法》的鼓励，希望出来创业，实践自己的理念。”华夏未来资本总经理刘文动对记者说。在线索取2015年11月FRM考纲解析》》

　　两年多来，刘文动将华夏未来资本建设成了一个平台，网罗优秀投资人才，做基于风险预算的资产配置。

　　在本轮大跌前，刘文动依靠准确预判，提前择时对冲并减仓，旗下产品平均回撤不超过5%。他认为，新周期尚未启动，还需等待时机。

　　提前预判果断减仓

　　在本轮调整之前，刘文动已有所觉察，并果断择时对冲，逐步减仓至零，使得华夏未来旗下产品在本轮调整中平均回撤不超过5%。

　　从业多年，刘文动对宏观局势有着自己的理解。他说，主要看两个方面，一是判断市场的大方向，二是观察市场的蛛丝马迹。

　　刘文动说，A股这轮行情面临的宏观环境，和1999年至2001年有点类似。首先，在经历大的固定资产投资后，经济都开始收缩，造成产能过剩；其次，都经历了美元贬值到重新走强的过程，人民币存在贬值压力，影响国内流动性，中国进入减息降准周期。

　　他说，从市场表现来看，在企业盈利较差的背景下，市场都把热情转向了互联网，1999年是“5·19”行情，一批网络股龙头崛起，而这一轮借助“互联网＋”，所有与之沾边的公司都被热炒。同时，政府都提倡国企改革，当年诞生上海本地股、深圳本地股两种模式，现在多了“一带一路”。

　　“其实，这些都不是一蹴而就的，但资本市场走得太快。”刘文动说，“我们对行情性质做了界定，当市场喊出万点时我们很谨慎。”

　　最初，刘文动将这轮牛市分为三个阶段，一是制度性红利阶段，以创业板为主的中小市值股票表现活跃；二是流动性红利阶段，去年7月大量资金转向权益市场，11月降息市场出现暴涨；三是新周期启动阶段，降息降准开启新的宽松周期，宏观经济将触底企稳，对股市产生推动作用。“第二阶段走得太快，缺乏基本面支持，必然会带来巨大风险。”他说。

　　刘文动表示，“有几个现象表明行情即将接近尾声”：一是创业板龙头股从高点回调；二是南北车合并后，中车复牌大跌；三是有些搭上“互联网＋”概念股票复牌后开始下跌，市场过度耗竭。

　　“成交量高达3万亿，市场一路逼空，投资者大部分是获利的，而且加了杠杆，一旦恐慌来临都想夺路而逃。”刘文动意识到市场处于高风险区域，6月初就将产品全部套保，然后逐步将仓位减完，转向套利策略和固定收益领域。

　　新周期启动尚待时日

　　经历3个多月调整，现在市场逐渐平稳，但刘文动认为：“还不是下手的时候，我们追求绝对回报，要把回撤控制在合理范围内，总体不能超过7%，所以我们不会因为可能见底而大幅加仓。”

　　“如果市场没有大幅上涨，从流动性红利阶段到新周期就是平滑过渡的过程，但现在上涨太快，突然出现调整，需等待调整完后，投资者心态稳定，经济处于触底企稳的新周期，市场才会起来。”刘文动认为，短时间内市场难以出现反转，但是进入了“自我修复”的过程，明年可能有一定机会。

　　在新的经济形势下，刘文动倾向于从三个领域选股，一是未被充分定价的成长股，存在预期差的品种；二是有转型预期的公司，像期权一样；三是处于上升阶段的周期股。他说：“中国处于工业化中后期，传统产业占比高达70%～80%，新周期还无法完全依靠高新科技为动力，目前处于新旧交替阶段。我的理解是：旧的动力没有完全消失，新的正在茁壮成长，投资也要把握这种机会。”

　　尽管看好长远，但刘文动始终把风险控制、绝对回报放在首位，“风险收益比永远是最关键的，股票市场总是在大涨大跌中前进，没有公司可以穿越牛熊周期，即便是好公司，中间也会波动很强烈。我们严格控制回撤，进行风险预算后做资产配置，因此不会长期持股。这不代表我们不会长期跟踪优秀的公司，研究是基于长期的视角，操作要有波段”。

　　刘文动告诉记者，他们现在主要做两个事情，一方面积极寻找套利机会，另一方面加强个股研究，寻找未来可能的机会，“在市场动荡以后，会迎来好的机会，新周期会启动”。

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